■ 李玉雯

    2021年底，资管新规过渡期将正式结束，这也意味着明年起资管行业将迎来新的考验。

    “过去三年多时间是资管行业的‘纠错期’——行业回归初心，新的监管制度不断出台，机构整改持续推进，影子银行规模大幅收缩，存量产品风险正在有序化解。未来将是资管行业的‘蝶变期’，从机构到监管，都将随着中国经济转型升级和金融改革开放而成长。”中国人民银行金融委办公室秘书局局长陶玲9月17日在2021中国资产管理年会上如此表示。

    陶玲认为，高质量资管行业有五个标准，分别是做好实体经济的直接融资提供者，做好广大居民的财富管理者，做好资本市场的稳健投资者，做好金融体系的活力竞争者，做好严监管的受益者。

    我国居民财富管理存在巨大刚需

    前些年，资管行业的乱象主要源于金融机构自身违规经营，多层嵌套，自我循环，脱实向虚。通过三年多的治理，资管行业去通道、去杠杆、去资金池，扭曲被纠正，向实体经济的投资更加精准有效。一组数据显示，2021年6月末，资管产品投向小微企业的贷款余额占资管产品贷款余额的15.4%，比同期表内信贷小微贷款占比高6个百分点。

    在陶玲看来，高质量资管行业的第一个标准是做好实体经济的直接融资提供者。当前，我国经济增长的新动能向消费和创新转变，以高端制造业和现代服务业为载体，总体具有轻资产特点，对间接融资的依赖减少，而迫切需要获得与自身共同成长、共担风险、期限较长的直接融资。

    第二个标准则是做好广大居民的财富管理者。当前，中国已成了全球第二大的财富管理市场。2020年，我国居民人均可支配收入达到3.2万元，中等收入群体超过4亿人。此外，还有广大的中低收入群体也需要表达简单、理解容易、操作便利、购买和退出顺畅的普惠型理财产品。居民财富管理存在巨大刚需。

    在陶玲看来，居民财富管理是储蓄资金向其他投资和产品转化的路径。近年来，在GDP同比增速和居民可支配收入增速均有所放缓的背景下，居民储蓄增速却逆势上升，主要原因之一在于，资管新规及配套细则强化了对银行理财、信托等影子银行的规范，使居民的投资回归储蓄存款。但这也表明，对于普通投资者，保值增值仍是其对于资产配置的最基本诉求。

    “在居民储蓄向投资转化的过程中，既要实现投资者风险自担，又要保证较为稳定的投资收益，是必须面对的挑战。银行理财距离这种转化最近，需要发挥创新创造力，按照风险-收益匹配原则，开发风险适配性的理财产品。”陶玲称。

    银行理财已渡过最困难的时期

    高质量资管行业的第三个标准是做好资本市场的稳健投资者。陶玲表示，中国拥有全球第二大的股、债市场，在债券市场上，资管机构应当专业而理性，克服从众心理影响，摒弃对某些类型企业、行业的刚兑信仰。

    另外，股票市场将越来越成为所有资管机构的重要竞技场所，目前各类基金产品持有股票市值10.8万亿元，占A股总市值的12.5%。过去，银行理财做的权益类投资比较少，理财子公司设立后，对股票市场投资力度正在加大。

    高质量资管行业的第四个标准是做好金融体系的活力竞争者。陶玲指出，从机构间的竞争来看，资管行业面临的竞争最为直接和激烈。截至2021年6月末，银行理财余额26万亿元，公募基金23万亿元，双方的差距正在缩小。当前，银行理财已渡过了最困难的时期，理财产品转型和存量业务整改已进入收尾阶段。未来，谁能把握客户需求，持续打造资产的组合能力，谁就能在市场竞争中占据主动。

    做好严监管的受益者也是高质量资管行业的标准之一。陶玲表示，严监管的目的是管住风险，促进规范发展，而不是扼杀创新。她提出，监管要更加突出风险为本，投资者适当性管理是至关重要的，产品风险与投资者风险承受能力相匹配，是打破刚兑、减少社会不稳定因素的基础。

    此外，监管的另一个重点在于控制机构的流动性风险，资金池、期限错配最终都表现为流动性风险。同时，也要强化风险隔离监管，隔离不同投资者的风险，隔离产品风险和机构风险，隔离直接融资和间接融资风险。